2025年中国经济增长目标预计设定在“5%左右”，这一目标旨在稳定市场预期，但实现过程中可能面临一定挑战。政府将延续去年12月中央经济工作会议的政策定调，以“稳增长”为中心，强调加码宏观政策支持，特别是提振内需和居民消费。美国对中国进口商品加征关税的不确定性可能对经济增长产生外部冲击，若情况恶化，政策支援可能进一步加码。我们维持对2025年实际GDP增长4%左右的基准预测。

预计政府将把一般公共预算赤字率设定在4%左右，占GDP的比重。财政政策将温和扩张，包括发行超长期特别国债2万亿元，用于支持消费品以旧换新、企业设备更新和长期重点专案。此外，政府将发行5,000亿-1万亿元特别国债用于银行注资，以及4.5万亿元或以上的地方政府专项债，以支持地方融资平台债务置换、推动房地产去库存和基建投资。政府还将加大对消费及居民部门的财政支出，包括扩大以旧换新补贴规模、设立生育和育儿补贴计画、提高城乡居民基础养老金支付水准及政府对基本社保的财政补助水准。

预计维持“适度宽松”的基调，包括降低企业融资及居民信贷成本、下调存款准备金率及政策利率、加强逆周期调节，并推动通胀“合理反弹”。预计2025年央行或下调政策利率30-40个基点，商业银行也将进一步下调存款利率。央行可能通过各种流动性工具保持流动性合理充裕，为大规模政府债券发行创造有利条件。预计2025年社融增速将从2024年的8%温和反弹至8.6%。

政府将“提振消费”列为两会重点工作任务，预计将以旧换新政策规模翻倍至3,000亿元以上。同时，政府可能提高退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金，并提高基本社保补贴标准。这些政策有助于提振居民信心、释放长期消费增长潜力。此外，政府可能设立全国范围的育儿和生育补贴，并进一步降低服务业的市场准入门槛，取消一批现有的行政性限制消费购买的规定。

2024年9月底以来，国内房地产销售有所改善，但市场复苏仍较为脆弱，尤其是低线城市。政府将稳定房地产市场列为重要政策任务，预计将进一步实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力，合理控制新增房地产用地供应，推进存量商品房处置。政府将明确每年使用8,000亿元或更多地方政府专项债支持商品房库存购置，降低去库存的融资成本。预计2025年房贷利率可能进一步下调30-40个基点，改善居民住房负担能力。尽管政策落地是关键，但具体措施可能到今年晚些时候才会出台。

两会将强调深化关键领域的结构性改革，包括促进科技创新和提升研发投入、推进人工智慧发展及其应用、出台民营经济促进法、开展规范涉企执法专项整治行动等。政府将出台措施整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，应对产能过剩问题。尽管美国对中国加征关税风险高企，政府仍将扩大高水准对外开放，进一步开放国内市场（尤其是服务业）和融入全球供应链。

与基准政策假设相比，两会和2025年政策支持可能不及预期，如整体财政刺激规模弱于预期，央行降息幅度更为温和，房地产去库存进程更为缓慢等。政策支持也可能强于预期，如出台更大规模的刺激措施、更坚决地对抗通缩压力，中央政府对居民部门和消费的支持力度更大，更快地落实结构性措施和改革将有助于提振国内信心和经济增长。对于中国2025年经济增长而言，美国经济、贸易/关税和科技相关政策，以及中国房地产活动和房价的走势存在较高的不确定性。结论2025年中国经济政策将围绕“稳增长”展开，通过财政和货币政策的加码支持，提振内需和居民消费，稳定房地产市场，推进结构性改革和扩大对外开放。尽管面临外部冲击和内部挑战，政策的灵活性和针对性将为经济增长提供有力支撑。投资者应密切关注政策落地的具体措施及其对市场的影响。